上海证券：初次笼盖科捷智能赐与买入评级

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　　科捷智能(688455) 投资摘要 科捷智能，公司成立于2015年，先后结构智能仓储营业、智能工场营业、新能源营业。目前已正在全球20+国度成功交付1000+个智能化项目，行业笼盖快递物流、电商新零售、新能源锂电、汽车零部件、轮胎、锂电材料、大健康、食物冷链、化工、家居等。 顺丰减持打算提前终止，公司回购股份并登记，提振市场决心。2025年12月26日通知布告，第二大股东顺丰投资累计减持206万股，并提前终止本次减持打算(此前披露打算于9月30日-12月30日减持不跨越543万股)。2025年12月通知布告，公司2024年第三期以集中竞价买卖体例回购公司股份方案实施届满，累计回购公司股份1282万股并登记。 正在手订单充沛，无望送来业绩拐点。截至25Q3末，正在手订单42。91亿元，同比+70%，公司产物交付周期9-12个月，估计正在2025年四时度及2026年兑现营收及利润。按照发布的2025年度业绩预告，估计2025年度实现停业收入21。50亿元至24。50亿元，同比添加54%至76%；实现归母净利润2950万元到3400万元，同比实现扭亏为盈。 海外订单占比提拔，带动盈利能力提拔。海外市场快速扩张，25Q3正在手订单中，海外占比近半。公司2022-2024年新签海外订单别离3。95/4。87/6。27/11。36亿元，2025年上半年新签海外订单8。66亿元，同比+156%。2025年上半年非中国地域营业毛利率为23。44%，高于中国地域19。81%。2025年业绩预告，2025年境外收入较2024年同期添加超200%；境外收入占比约54%，同比提拔约30个百分点，全球化营业款式进一步夯实。 取星动合做，结构物流机械人赛道。2025年12月27日，公司发文取星动签订《计谋合做和谈》。两边基于物流从动化取人形机械人范畴各自深挚手艺积淀取焦点劣势，配合研发并定义面向将来的下一代人形机械人+智能物流、智能仓储、智能产线分析处理方案。此次签约标记着人形机械人手艺取智能物流财产深度融合迈入新阶段，将破解智能物风行业功课痛点，沉塑人机协同重生态。 投资 初次笼盖，赐与“买入”评级。基于公司披露的正在手订单，及2025年业绩预告，估计公司2025-2027年营收别离为22。70/32。69/43。49亿元，同比别离+62。85%/+44。05%/+33。04%，归母净利润别离为0。30/1。30/2。40亿元，同比别离+151。46%/+329。65%/+84。81%。2026年2月11日收盘价对应PE别离为131。61x/30。63x/16。57x。 风险提醒 新手艺、新产物开辟的风险；客户及所属行业集中度较高的风险；联系关系买卖占比力高的风险；原材料供应和价钱波动的风险；项目周期较长的风险。

　　上海证券无限义务公司仇百良近期对科捷智能进行研究并发布了研究演讲《智能物流+智能制制齐头并进，拓展机械人新赛道》，初次笼盖科捷智能赐与买入评级。