华金策略：二月继续震动偏强 科技和周期从线不

　　（1）A股2月大要率上涨。一是2010年以来的2月上证综指多上涨，16年计上涨12次，平均涨幅为2。2%。二是有3次春节正在2月中下旬，1次下跌。（2）政策和外部事务、流动性是影响A股2月走势的次要要素。一是政策和外部事务是决定A股2月走势的焦点要素：若政策宽松、外部事务积极则A股2月可能震动偏强，如2019年中美关系缓和、2023央行放松地产政策、2024/2汇金增持等均导致A股2月走强；反之，则A股2月可能走弱。二是流动性宽松可能导致A股走强。三是根基面临A股2月走势影响相对无限。（1）2月积极的政策预期仍可能偏强，但外部地缘风险可能有必然的扰动。一是2月积极的政策仍可能继续加快落地实施：起首，提振消费等保增加政策可能正在春节前加快落地；其次，2月份处所可能稠密召开，2月底政策预期可能上升。二是本年2月外部地缘风险可能有必然的扰动：起首，2月中美关系仍然可能维持平稳；其次，2月美关税政策可能存正在必然的不确定性；最初，2月地缘风险可能有所上升。（2）2月流动性可能维持宽松。一是2月宏不雅流动性大要率维持宽松。二是2月股市资金可能维持流入。（3）2月经济和盈利可能维持弱修复趋向。周期气概可能相对占优。一是复盘汗青，2月成长和周期气概多领涨，次要受政策和财产趋向驱动。二是本年2月成长和周期气概也可能相对占优：起首，2月科技的政策和财产趋向可能持续上升，叠加2月流动性仍可能维持宽松，因而2月成长气概可能相对占优；其次，2月反内卷政策仍可能延续延续，PPI可能延续回升趋向，因而2月周期气概也可能相对占优。（2）2月可能方向中小盘气概。一是复盘汗青，2月小微盘凡是相对占优：2010年以来的15年中，中证1000有5年、万得微盘有10年正在2月涨幅排名第一。二是本年2月中小盘气概可能相对占优：起首，2月经济可能延续弱修复趋向，科技和周期盈利可能继续改善，这可能有益于中小盘气概；其次，2月流动性可能维持宽松，可能有益于小盘气概；再次，2月支撑科技立异、提振消费等政策可能进一步落地，可能有益于中小盘成长和大盘；最初，2月海外风险事务可能有所，对贵金属和原油等可能有推升，可能有益于中盘周期。行业设置装备摆设：军工、传媒、电子、有色金属、化工等行业可能相对占优。（2）当前成长中的医药、汽车、计较机、机械等估值情感较低。（3）2月继续逢低设置装备摆设：一是政策和财产趋向向上的电子（半导体、AI硬件）、传媒（AI使用、逛戏）、计较机（AI使用）、军工（贸易航器人）、电新（核聚变、储能、太空光伏）、医药（脑机接口、立异药）等行业；二是可能补涨和根基面可能边际改善的消费（食物、商贸零售、社服）等行业。风险提醒：汗青经验将来不必然合用、政策超预期变化、经济修复不及预期。（1）A股2月大要率上涨。一是2010年以来的2月上证综指多上涨，16年计上涨12次，平均涨幅为2。2%。二是有3次春节正在2月中下旬，别离是2010（2010/2/14）、2015（2015/2/19）、2018（2018/2/16），此中两次2月上涨，1次下跌。（2）政策和外部事务、流动性是影响A股2月走势的次要要素。一是政策和外部事务是决定A股2月走势的焦点要素：起首，若政策宽松、外部事务积极则A股2月可能震动偏强，例如2019/2/14第六轮中美经贸高级别磋商举行缓和中美关系、2023/2/10央行印发《关于开展租赁住房贷款支撑打算试点相关事宜的通知》指导金融机构向试点城市专业化住房租赁运营从体发放长刻日租赁住房购房贷款、2024/2/6汇金扩大ETF增持范畴，2025/2/1美对华关税靴子落地，均导致A股2月走强；其次，若政策收紧或外部事务负面则可能导致A股2月走弱，如2013/2/26国五条发布调控地产政策、2016年1月底至2月初期间人平易近币快速贬值、2018年1月底至2月初期间美股大幅下跌同时银行供给姑且流动性支撑、2022/1/17央行下调SLF、2024/2/20央行下调1年期和5年期LPR等。三是根基面临A股2月走势影响相对无限：起首，考虑到1月部门经济数据暂停披露，我们取前一年12月数据取昔时2月数据进行比力；其次，除2023年和2025年制制业PMI、地产发卖和社零增速均有所回升下2月A股上涨之外，部门年份即便2月上证综指上涨，根基面貌标也可能走弱，例如2014、2015、2020年。（二）本年2月A股可能继续震动偏强，春季行情未完（1）2月积极的政策仍可能继续加快落地实施。一是提振消费等保增加政策可能正在春节前加快落地：起首，近期商务部、财务部、税务总局于近期拟确定50个城市开展有试点，无望进一步提振消费；其次，处所促消费政策也正在积极落实，涵盖了新春焕购系列勾当，江苏省成长委、江苏省财务厅1月22日印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》继续优化实施消费品以旧换新。二是2月份处所可能稠密召开，2月底政策预期可能上升：浙江、、广东、天津和河南接踵召开，成长新质出产力，结构新能源等新兴财产和将来财产仍是政策沉点，此外政策也无望落实支撑办事消费和新型消费改善，估计全国将进一步聚焦现代化财产系统扶植和扩大内需。（2）本年2月外部地缘风险可能有必然的扰动。一是近期商务部提出用好中美经贸磋商机制，管控不合、推进合做，2月中美关系仍然可能维持平稳。二是美欧冲突导致短期美国可能进一步采纳关税手段施压欧洲部门国度，此外近期特朗普以韩国未核准此前韩美告竣的商业和谈为由，颁布发表将提高对韩国输美汽车等商品的关税税率，2月美国关税政策可能存正在必然的不确定性。三是2月美国和伊朗场面地步严重、俄乌冲突等地缘风险可能有所上升：起首，近期美国伊朗场面地步严重，近期美国向以色传记递其针对伊朗可能采纳军事步履的预备环境，并暗示相关预备工做估计将正在两周内完成，可能正在将来数月内呈现适合采纳步履的“机遇窗口”，届时伊以冲突可能加剧；其次，当前俄乌两边就国土问题仍不合较着，2月俄乌冲突也可能加剧，对全球风险偏好构成冲击。（1）2月宏不雅流动性大要率维持宽松。一是海外方面：起首，美国1月就业大要率仍偏弱，按照The Financial Forecast Center预测来看，1月新增非农就业人数约为7。5万人，仍维持偏弱趋向，因而2月披露的1月海外就业数据仍可能较弱，年内美联储降息周期仍未完；其次，美欧冲突导致美元信用受损，截至1月29日，美元指数正在1月内下跌2。14%，人平易近币汇率可能维持震动偏强趋向，2月海外对国内流动性宽松的掣肘较小。二是国内方面，2023年以来国内央行2月公开市场操做多以收受接管流动性为从，本年2月将有3000亿元MLF到期，正在春节前资金季候性严重下央行仍有可能进一步降准降息。（2）2月股市资金可能维持流入。一是汗青经验上，春节前外资多大幅流入，2015年以来的11年中，春节前10个买卖日表里资净流入9次，而融资净流出11次，节后10个买卖日中，外资净流入10次，融资净流入9次。二是本年2月来看，春节要素可能导致融资流入放缓，但正在表里流动性宽松、科技财产催化不竭以及资本品价钱不竭上行等驱动下市场情感2月仍可能维持较高程度，2月融资、外资、新发基金等流入可能维持必然的程度。（1）2月经济可能延续弱修复趋向。一是2月出口基数效应较低，出口同比增速可能有必然企稳：起首，2025年2月我国出口金额为2147。8亿美元，较2024年同期偏低，本年2月出口增速无望受益于低基数效应回升；其次，当前中国出口集拆箱运价指数、上海出口集拆箱运价指数中枢上行，2月可能继续改善；最初，美国库存金额同比增速仍处于低位，同时对欧盟、东盟出口无望维持韧性，2月出口增速可能回升。二是2月制制业投资增速仍可能继续回升，基建投资增速可能维持必然程度，但地产投资增速大要率继续偏弱：起首，处所债券开年刊行提速，截至1月27日，江苏、四川、山东等多地打算正在一季度刊行的处所债券规模累计达到25930亿元，跨越了2。5万亿元关口，基建投资增速可能维持必然程度，制制业投资也无望正在“两沉”政策继续实施下回升；其次，当前地产发卖、开工、完工增速均处于低位，短期未见拐点，后续地产投资增速大要率仍偏弱。三是正在春节要素和政策刺激下，2月社零增速可能有所改善：起首，飞猪近日发布《2026年春节假期出逛风向标》显示，跟着国内高校连续放假，1月以来大学朝气票预订量同比增超20%，春节节中出行的办事预订量同比增超30%，此中大岁首年月三是节中出行最高峰时段，预订量较客岁提拔超40%，居平易近出行热度较高下无望带动办事消费、文旅消费的进一步回升；其次，商务部近期提出将加大惠平易近力度，包罗优化实施消费品以旧换新、开展汽车畅通消费试点、鞭策出台推进等一批务实管用的政策行动，后续政策落地无望共振消费旺季，鞭策社零增速的回升。（2）2月企业盈利可能继续处于回升周期中。一是反内卷政策叠加美元回落导致资本品价钱持续上行，2月周期行业盈利增速可能继续回升，同时科技财产趋向不竭上行，2月工业企业盈利增速可能继续回升。二是全A盈利增速来看，截至1月30日，已披露可比口径下全数A股2025年盈利同比增速为5。4%， A股盈利增速短期仍处于回升周期中。（1）复盘汗青，2月成长和周期气概多领涨，次要受政策和财产趋向驱动。一是2010年以来的15年中，成长有11年、周期有15年正在2月相对大盘有超额收益，且成长有9年、周期有3年正在2月涨幅排名第一。二是成长气概正在2月占优次要受财产趋向上行、政策支撑、流动性宽松等要素驱动，周期气概正在2月占优次要受PPI预期回升或处于高位、政策支撑等要素驱动：成长气概上，如2013年（挪动互联网、智妙手机）、2015年（互联网金融、电子商务）、2020年（5G手艺）正在2月财产趋向上行，出台一系列支撑科技立异相关政策，且其时流动性相对宽松下，成长行业正在2月表示占优；周期气概上，2014年石油石化受益于国际油价上行，2016年有色、煤炭受益于供给侧，2022年有色、化工受益于新能源需求迸发而景气宇上行，叠加政策预期升温，且其时PPI预期回升或处于高位下，周期行业正在2月表示占优。（2）本年2月成长和周期气概也可能相对占优：一是 2月处所稠密召开，成长新质出产力、加大人工智能有色金属、化工等相关的商品价钱持续上行，2月PPI可能延续回升趋向，因而2月周期气概也可能相对占优。（1）复盘汗青，2月小微盘凡是相对占优：2010年以来的15年中，中证1000有13年、万得微盘有14年正在2月相对大盘有超额收益，且中证1000有5年、万得微盘有10年正在2月涨幅排名第一。（2）本年2月中小盘气概可能相对占优：一是2月经济可能延续弱修复趋向，科技和周期盈利可能继续改善，这可能有益于中小盘气概；二是2月流动性可能维持宽松，可能有益于小盘气概；三是2月支撑科技立异、提振消费等政策可能进一步落地，可能有益于中小盘成长和大盘；四是2月海外风险事务可能有所，对和原油等可能有推升，可能有益于中盘周期。（1）复盘汗青，2月从题催化和绩优行业可能相对占优。一是2010年以来15年中有10年占优的行业中有从题催化，有5年占优的行业次要为一季报盈利增速排名靠前的行业。二是2月有从题催化的行业相对占优次要受积极的行业政策和财产事务驱动。如2018年2月工信部颁布发表推进工业互联网相关概念走强下计较机相对占优；2019年2月三星发布折叠手机GalaxyFold，同时推出首款5G手机，OLED/折叠屏、5G概念走强下电子、通信相对占优；2020年2月工信部召开加速推进5G成长、做好消息通信业复工复产工做电视电线G从题走强下通信相对占优，同时疫情防控常态化下云计较、云办公需求激增，计较机也相对占优；2023年2月国务院印发《数字中国扶植全体结构规划》，数字经济相关从题走强下通信相对占优，同时因为ChatGPT发布激发AI手艺高潮，AI从题行情走强下计较机也相对占优；2024年工信部等六部分印发《算力根本设备高质量成长步履打算》，AI算力相关概念迸发下通信、计较机、电子相对占优。三是无较着从题催化的行业相对占优次要受业绩驱动。（2）当前来看，本年2月军工、传媒、电子、有色金属、化工等行业可能相对占优：一是 2月份对贸易航天和AI使用的支撑政策可能持续落地实施，同时2月贸易航天和AI使用的财产催化不竭，取此相关的军工、传媒、计较机等从题催化的行业可能表示相对占优；二是2月份流动性可能维持宽松，美元指数可能维持低位，有色金属、化工等相关的商品价钱可能继续震动上行，叠加已披露可比口径下有色金属、电子等2025年年报盈利增速排名靠前，因而绩优的有色金属、电子、化工等行业2月表示也可能相对占优。成长一级次要从预测PEG的角度筛选，电力设备、传媒、汽车预测PEG较低，别离为0。68、1。02、1。07。当前医药、汽车、计较机、机械成交额占比汗青分位数较低，别离为1。7%、10。8%、32。8%、63。7%。等情感较低。成长二级次要从预测PEG的角度筛选，帆海配备、逛戏、商用车、光学光电子预测PEG较低，别离为0。32、0。50、0。61、0。69。当前乘用车、汽车办事、中药化学成品成交额占比汗青分位数较低，别离为0。3%、0。4%、2。5%、7。5%。当前从题行业中的立异药机械人储能立异药、、储能的成交额占比汗青分位数较低，31。6%、42。9%食物饮料消费一级次要从预测PE的角度筛选，家电、）、计较机（AI使用）、军工（贸易航天）、通信（AI硬件）、机械设备（机械人）、电新（核聚变、储能、太空光伏）、医药（脑机接口、立异药）等行业。（1）电子：一是2026年1月融资大幅流入电子行业，截至2026年1月29日共计净流入304。56亿元；二是NAND Flash(64Gb 8Gx8 MLC)现货平均价上涨，截至2026年1月19日，周环比上涨5。05%，持续创汗青新高；三是2026韩国半导体展将于2026年2月11-13日正在首尔召开，本次展会是韩国最具影响力的半导体博览会，也是全球半导体设备、材料、封测取使用企业拓展韩国市场的主要窗口。（2）传媒：一是《收集曲播营销办理法子》将于2026年2月1日正式生效，要求AI 从播必需持续 亮明身份，曲播间需明白提醒 AI 生成属性，平台需成立 AI 内容核验机制，违规将面对高额惩罚；二是印度AI 影响力峰会将于2026年2月19-20日正在新德里举办，该峰会聚焦于人工智能生态系统的环节支柱，包罗计较能力、根本模子、数据集、 使用开辟、将来技术、（3）计较机：一是2026年1月融资大幅流入计较机行业，截至2026年1月29日共计净流入133。13亿元；二是世界顶尖科学家峰会（WLS）取世界峰会（WGS）将于2月1-3日正在迪拜举办结合峰会，39位诺贝尔得从、6位图灵得从、7位沃尔夫得从正在内的71位全球顶尖科学家等代表将展开深切的性会商，以“根本科学：应对人类将来的挑和”为从题，将环绕四大议题展开，包罗人工智能取根本科学的融合共生、科学前进取社会成长的协同演进、科学的全球协做径以及科学合做系统的将来建立等；三是2026脑机接口开辟者大会将于2月3日正在天津举行，本次大会采用审核注册制，会议规模上限为500人。（4）军工：一是新加坡航天峰会(Space Summit 2026)将于2026年2月2-3日正在新加坡举办，会议将切磋，跟着航天勾当日益屡次，各类组织要若何应对成本压力、保障根本设备、满脚监管要求，并落实可持续成长的考量；二是NASA 小卫星LEARN 论坛将于2026年4月29日举办，会议采纳邀请制，线月融资大幅流入通信行业，截至2026年1月29日共计净流入133。14亿元；二是亚洲光电博览会（APE2026）将于2月4-6日正在新加坡举办，将环绕行业热点标的目的，深度聚焦量子科技、先辈半导体系体例制、传感器取施行器、人机交互，以及智能从动化；二是2026美国西部医疗器械制制从动化、机械人博览会将于2026年2月3-4日正在美国安纳海姆会展核心召开，将展现最新的从动化和智能机械人手艺。（7）电新：一是2026年1月融资大幅流入电新行业，截至2026年1月29日共计净流入153。22亿元；二是2026年全国电化学手艺取先辈储能材料立异成长研讨会将于2026年2月2-5日正在云南大理隆沉召开，聚焦电化学取先辈储能材料范畴的焦点科学问题取财产环节手艺。（8）医药：一是第七届ADC取新型抗体药物开辟峰会定于2026年2月3-4日正在上海举办，本届峰会旨正在通过多种形式搭建交换合做平台，推进产学研用深度融合，配合鞭策ADC及抗体类药物快速临床；二是2026全国药物设想前沿取立异药物成长研讨会将于2026年2月1-4日正在海南三亚举办，本次会议旨正在环绕药物设想前沿手艺、立异药物研发瓶颈冲破、产学研用协划一焦点议题展开深切研讨。（1）消费：一是商贸零售方面，总金额超3。6亿元，上海、浙江、江苏、沉庆等多地推广消费券新弄法，如联动景区消费凭证兑换优惠券、“以轨换逛”等多种形式，“票根经济”分歧消费场景，其焦点正在于脱节短期刺激，建立“政策-市场-消费”的良性轮回；二是食物方面，起首，截至2026年1月29日，散拆茅台价钱为1570元，高端酒市场动销环境向好，部门茅台省区曲营店呈现茅台库存不脚环境，仅i茅台申购成功者可获得现货；三是社服方面，2025年12月中国客运量为13。59亿人，当月同比增加0。39%，陪伴寒假、春节旺季的临近，旅逛出行市场无望连结稳中向好的趋向。1。汗青经验将来不必然合用：文中相关复盘具有汗青局限性，分歧期间的市场前提、行业趋向和全球经济的变化会对投资发生分歧的影响，过去的表示仅供参考。3。经济修复不及预期：受外部干扰、商业争端、天然灾祸或其他不成预测的要素影响，经济修复历程可能有所波动，从而影响当下阐发框架下的投资决策。